A股已经在牛市的趋势逻辑中上涨了近一年之久配资专业门户登录入口，这期间各大指数最高上涨为上证指数涨41.46%、深证成指涨59.05%、创业板指涨94.69%、科创50涨112.57%、北证50涨173.03%。
无论是从指数涨幅还是个股涨幅来看，抑或是市场的成交量来看，市场近一年涨幅非常可观，部分投资者获利丰厚。当初官方提出的“搞活股市”的目标基本实现。未来核心，是如何拉长牛市的时间周期。
但，这会否又是一个短暂、不受控的疯牛行情，还是会如政策导向的新慢牛格局？抑或如某些公募基金喊出的——“仰望10000点牛市星空”？如何理解市场的短期中期乃至长期的运行逻辑？
将本轮从2024年9月底开启的牛市，与最近20年来出现的2005-2007年、2014-2015年的两轮牛市综合维度下历史对比来看，也许会更能理解这会是一个新的慢牛格局，而不会是一蹴而就的短暂疯牛行情。因此配资专业门户登录入口，这也更需要考验投资者的节奏把控能力。
本轮牛市的驱动力在哪？
去年10月13日，当A股在经历短期回调之后，掌柜的曾发文坚定市场信心和预期《转向时刻与牛市预期——中国资产迎来新一轮重估时代》，如今的市场已然在印证之中。
中国牛市的运行逻辑驱动力，从2005年至2007年来看，是股权分置改革红利即政策红利。但底层逻辑是中国GDP增速从1999年的7.66%开始不断攀升，并在2007年达到1985年以来的最高峰——14.23%，并伴随着人民币升值——热钱流入带来中国资产重估驱动。这也让上证指数达到了历史性的高点——6124点，但2007年美国次贷危机爆发，冲击波影响到了中国A股牛市终结。此后，中国经济增速也随之慢慢回归常态。
2014年至2015年的牛市，首先是互联网+推动创业热潮，互联网金融产业不断兴起；其次是政策上的流动性宽松，即为了刺激经济增长修复，2014年两次降准一次降息，2015年5次降息5次降准；再者是5月“新国九条”发布，11月沪港通开通，加上宽财政、棚改货币化开启全面宽松。这些最终在短期内都传导到流动性宽松链条，带来了居民存款搬家、外资北上、杠杆资金（核心是配资盘）涌入资本市场。这场疯牛很快在不到一年的时间内被终结。
本轮牛市的驱动力，是政策牛、资金牛（水牛）、科技牛、周期牛还是信心牛？
首先我们要看到的是，中国正在从人口红利走向工程师红利，中国科技智造业崛起。因此，我们可以看到股价超越茅台的股王“寒武纪”重新诞生，以及中国军工产业的崛起；而被誉为工业皇冠的汽车业更是在前年就跃升为全球出口量第一。毫无疑问，从中国科技智造工业崛起维度来看，本轮牛市的逻辑是中国工程师红利拐点下的“科技牛”。其次是2024年9月以来一揽子增量刺激政策，带来货币与财政双宽松，也是政策牛、资金牛，也带来了存款搬家、外资北上，最终还是“水牛”。
我们需要看到的是，本轮行情虽然在宏观政策支持、流动性充裕、风险偏好提升以及市场自身估值修复需求等方面，与“周期牛”的部分要素吻合，特别是政策面的强力支持成为了最关键的驱动力。然而，其与典型“周期牛”的最大区别在于缺乏上市公司盈利的全面、同步改善作为坚实基础，这轮牛市并非由基本面驱动的“周期牛”。
科技牛叠加水牛：会否再变疯牛？
那么本轮科技牛叠加的水牛，会否再次演变成失控的“疯牛”？这既是监管担心的问题，也是投资者关心的问题。
本轮牛市的流动性构成，核心是在于货币与财政双宽松下的流动性充裕，以及国家队资金入市对于中国未来、中国科技未来的信心支撑，其次才是居民存款搬家的信心支撑。
从杠杆资金来看，申万宏源证券2015年测算场外配资市场规模约为1.7-2万亿，华泰证券测算峰值在1.2-1.5万亿，光大证券当时估算约2万亿。因为场外配资渠道多样且处于灰色地带，所以数据难以精确统计。总体测算均值来看，2015年场外配资总规模估计约1.8万亿元。场外配资的高杠杆和集中入市的特性，在政策转向清理时引发了剧烈的去杠杆连锁反应，成为了当年股市异常波动的重要加速器。
相比于2015年，本轮市场的场外配资已经不复存在，即使隐性存在量级也是非常小，不足以影响市场异动。即当下市场不存在10年前1.8万亿这部分交易最为活跃，市场异动最为敏感，风险承受力最为脆弱的场外配资杠杆资金。
同时，2015年居民存款通过银证转账直接入市是推动牛市的主力之一，上半年即净转入4.4万亿元，这与当时极高的杠杆水平和散户直接参与度相匹配。但2025年，虽然前7个月非银存款增加了4.69万亿元，但这并非全部直接进入股市，也包含了流入债券、基金、保险等领域的资金。其进出股市的速率大幅降低，市场异动敏感度大幅降低，风险承受力也大幅提升。
值得关注的是，据中金公司测算了2025年居民存款潜在入市规模约为5-7万亿元，客观上居民存款搬家入市并未到最为火热或狂热的时刻。10年前的中产，对2015年股市的大回撤还记忆犹新；而新中产在新周期下，投资理财预期也更为谨慎。
更为重要的是，市场杠杆和监管环境已与2015年有很大不同，目前监管更强调风险可控和市场平稳。
综合来看，本轮牛市将大概率演化为“结构性长牛慢牛”，而非2007年的全面牛市或2015年的短期疯牛。指数可能呈现“阶段式”上涨特征，而非一路飙升，甚至会有阶段性中度回撤。行业分化将持续，与科技自强、产业升级、消费复苏相关的领域可能表现突出，传统行业则更多体现为小幅的估值修复。市场最近一年涨幅已经相当客观，短期如再度短促拉升就存在疯牛风险，这并不符合市场整体的慢牛长牛预期，因此短期短促拉升可能性较低，反而更应注意市场震荡风险。
2024年9月底启动的这轮牛市，汲取了历史经验教训，政策运用更加精准成熟，既避免了重蹈2015年过度杠杆化的覆辙，又通过多维度的政策工具引导资金合理入市。同时，与2005-2007年相比，当前经济增速虽有所放缓，但经济结构更为优化，新兴产业崭露头角，体现了中国经济转型的初步成果，尤其是工程师红利下的中国科技智造业崛起成果。
因此，本轮牛市可能不会重演历史上所有股票的普涨行情，而是更可能呈现结构性特征。对投资者而言，摒弃杠杆、坚持价值投资、选择符合国家战略方向的优质资产，是应对市场波动、获取长期收益的关键。
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